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　　原标题:申菱环境:华兴会计师事务所（特殊普通合伙）关于广东申菱环境系统股份有限公司申请向不特定对象发行可转换公司债券的审核问询函的回复

　　贵所于2026年4月28日出具的《关于广东申菱环境系统股份有限公司申请向不特定对象发行可转换公司债券的审核问询函》（审核函〔2026〕020033号ღ◈，以下简称“问询函”）已收悉ღ◈。广东申菱环境系统股份有限公司（以下简称“申菱环境”ღ◈、“发行人”或“公司”）与华兴会计师事务所（特殊普通合伙）（以下简称“申报会计师”）等相关方ღ◈，本着勤勉尽责ღ◈、诚实守信的原则ღ◈，就问询函所提问题逐条进行了认真讨论ღ◈、核查和落实ღ◈，现回复如下ღ◈，请予审核ღ◈。

　　2022年末至2025年9月末ღ◈，发行人应收账款账面价值分别为106267.94万元ღ◈、132426.84万元ღ◈、170816.19万元和185657.73万元ღ◈，账龄1年以内的应收账款占比分别为76.43%ღ◈、67.09%ღ◈、69.33%和67.23%ღ◈；各期内分别计提坏账损失-1256.70万元ღ◈、-5529.37万元ღ◈、-4812.01万元ღ◈、691.43万元ღ◈，应收账款周转率分别为2.16次ღ◈、1.89次ღ◈、1.78次和1.28次ღ◈，应收账款周转率持续下降且低于同行业可比公司平均水平ღ◈。

　　2025年9月末ღ◈，发行人交易性金融资产账面价值为 1581.23万元ღ◈、其他应收款账面价值为3906.72万元ღ◈、其他流动资产账面价值为1480.46万元ღ◈、长期股权投资账面价值为290.09万元ღ◈、其他非流动资产2860.97万元ღ◈。公司于近日与时石私募基金管理（嘉兴）有限公司等签订协议ღ◈，共同投资嘉兴沐桐股权投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“产业投资基金”）ღ◈，公司认缴出资5000万元人民币ღ◈，持有合伙企业 24.99%的份额比例ღ◈。根据申报材料ღ◈，实际控制人及其一致行动人合计控制发行人44.89%表决权ღ◈，报告期内发行人存在关联交易情形ღ◈。

　　请发行人ღ◈：（1）结合发行人各类产品行业地位ღ◈、核心竞争力等因素ღ◈，说明报告期内营业收入持续增长的原因ღ◈，与同行业可比公司业绩波动是否相符ღ◈；结合产品销售的季节因素与同行业可比公司情况ღ◈，说明各季度收入差异的原因及合理性ღ◈、收入确认依据ღ◈，相关会计处理是否符合《企业会计准则》的相关规定ღ◈。（2）结合经营活动现金流量净额变动的具体原因ღ◈，说明报告期内营业收入持续增长ღ◈、经营活动现金流量金额波动较大的原因及合理性ღ◈，是否存在现金流持续下降的风险ღ◈，发行人已采取的应对措施及有效性ღ◈。（3）结合报告期内各类产品结构ღ◈、销量ღ◈、单价的变动等因素ღ◈，分析说明产品毛利率持续下滑的原因及合理性ღ◈，与同行业可比公司平均水平和趋势是否存在明显差异ღ◈，结合非经常性损益情况ღ◈，进一步说明公司净利润波动的原因和合理性ღ◈。（4）结合报告期内主要客户的信用政策ღ◈、账龄ღ◈、主要客户类型与同行业的差异等ღ◈，说明发行人应收账款账龄1年以上占比较高的原因ღ◈，账龄分布与公司业务结算及信用政策的匹配性ღ◈，应收账款周转率持续下降且低于同行业可比公司平均水平的合理性ღ◈；结合报告期内应收账款回款情况ღ◈、坏账计提政策与同行业可比公司差异等ღ◈，说明报告期内应收账款坏账准备为负的原因和合理性ღ◈，坏账准备计提是否充分ღ◈。（5）按库龄结构分类说明报告期各期末存货的具体构成和订单覆盖率J9游会真人游戏第一品牌ღ◈，说明发行人报告期内各类存货持续增加的原因及合理性ღ◈；结合发出商品的结转周期ღ◈、主要客户业务模式和验收政策ღ◈、收入确认依据等ღ◈，说明报告期各期末发出商品余额增长幅度较大的原因及合理性ღ◈，是否与发行人业务模式ღ◈、采购和生产策略相匹配ღ◈，是否符合行业惯例ღ◈；结合前述情况以及计提政策ღ◈、同行业可比公司情况等ღ◈，说明存货跌价准备计提是否充分ღ◈。（6）列示并说明财务性投资相关科目情况内参揭幕ღ◈，包括但不限于相关投资认缴实缴日期与金额ღ◈、与主营业务相关性等情况ღ◈，并结合发行人参与投资产业投资基金的原因和与公司现有业务的匹配性等J9游会真人游戏第一品牌ღ◈，说明相关投资未认定为财务性投资的的依据是否充分ღ◈；说明发行人最近一期末是否存在持有金额较大的财务性投资（包括类金融业务）情形ღ◈，自本次发行相关董事会前六个月至今ღ◈，发行人已实施或拟实施的财务性投资的具体情况ღ◈，是否符合《证券期货法律适用意见第18号》《监管规则适用指引—发行类第7号》等的相关规定ღ◈，自本次发行相关董事会决议日前六个月至今ღ◈，发行人已实施或拟实施的财务性投资的具体情况ღ◈，是否涉及募集资金扣减情形ღ◈。

　　（7）结合报告期内关联交易相关情况ღ◈，说明本次募投项目是否新增关联交易ღ◈，如是ღ◈，是否属于显失公平的关联交易ღ◈。

　　（一）结合发行人各类产品行业地位ღ◈、核心竞争力等因素ღ◈，说明报告期内营业收入持续增长的原因ღ◈，与同行业可比公司业绩波动是否相符ღ◈；结合产品销售的季节因素与同行业可比公司情况ღ◈，说明各季度收入差异的原因及合理性ღ◈、收入确认依据ღ◈，相关会计处理是否符合《企业会计准则》的相关规定 1ღ◈、结合发行人各类产品行业地位ღ◈、核心竞争力等因素ღ◈，说明报告期内营业收入持续增长的原因ღ◈，与同行业可比公司业绩波动是否相符

　　公司数据服务板块业务为公司重要增长支柱ღ◈，该板块2025年实现营业收入234,326.46万元ღ◈，同比增长51.42%ღ◈，占营业总收入比例为55.67%ღ◈。公司自2011年布局液冷技术ღ◈，为国内较早开展数据中心液冷研发及产业化的企业ღ◈，相关项目成果于2016年经工信部鉴定达到国际领先水平ღ◈。截至2025年末ღ◈，公司拥有液冷相关专利72项ღ◈，其中发明专利34项ღ◈，主导或参与编制《液/气双通道散热数据中心机房设计规范》ღ◈、《液气双通道散热系统通用技术规范》ღ◈、《单相浸没式直接液冷数据中心设计规范》等6项行业标准ღ◈。

　　公司数据服务产品包括液冷系列ღ◈、风冷系列ღ◈、相变系列ღ◈、主机系列等ღ◈。其中液冷产品覆盖CDUღ◈、一体化冷源ღ◈、干冷器ღ◈、预制化管网ღ◈、液冷门ღ◈、冷源模块ღ◈、水力模块ღ◈、整装式液冷模块ღ◈、快速接头ღ◈、冷板等全栈解决方案ღ◈，适配人工智能算力中心高密度散热需求ღ◈。客户覆盖国内众多头部互联网企业ღ◈、运营商及COLO商ღ◈，市场领先优势持续巩固ღ◈。

　　公司工业空调主要应用于特高压电网ღ◈、电力（核电除外）ღ◈、化工ღ◈、冶金ღ◈、食品和饮料ღ◈、生物制药内参揭幕ღ◈、机械设备ღ◈、水泥ღ◈、汽车ღ◈、新能源（光伏发电ღ◈、风力发电ღ◈、储能ღ◈、锂电池制造ღ◈、新能源汽车）等行业场景ღ◈，该板块 2025年实现营业收入113,747.28万元ღ◈，同比增长86.11%ღ◈，占营业总收入比例为27.02%ღ◈。客户覆盖国家电网ღ◈、南方电网ღ◈、三峡集团ღ◈、中石化ღ◈、中石油ღ◈、宝武钢铁ღ◈、三星电子ღ◈、宁德时代等各工业领域头部企业ღ◈，相关产品满足行业应用ღ◈、高可靠ღ◈、高安全等要求ღ◈。

　　根据《2024年中国工业空调行业年度研究报告》ღ◈，2023-2025年工业制造ღ◈、新型电力系统ღ◈、储能电站等领域温控需求具备较强韧性ღ◈。公司凭借在工业及能源温控领域的技术壁垒ღ◈、客户壁垒及项目经验优势ღ◈，持续提升市场份额ღ◈，推动业务规模高速增长ღ◈，为营业收入增长提供强力支撑ღ◈。

　　公司特种行业ღ◈、公建及商用行业板块 2025年合计实现营业收入 71,289.97万元ღ◈，整体保持稳健ღ◈。公司为国内少数具备核电空调全系列产品供应能力的企业ღ◈，产品应用于秦山ღ◈、大亚湾ღ◈、三门等多个核电项目ღ◈；轨道交通空调ღ◈、机场专用空调技术水平国际先进ღ◈，覆盖国内主要枢纽机场及核心城市轨道交通线路ღ◈。

　　在洁净空调ღ◈、空调末端领域ღ◈，公司聚焦医疗净化ღ◈、数据中心ღ◈、高端制造等场景ღ◈，凭借定制化ღ◈、高可靠ღ◈、高精度温控能力ღ◈，在行业内形成差异化优势ღ◈。根据《2025年度中国中央空调行业发展报告》《2025年中央空调市场报告》统计ღ◈，公司在中央空调末端及特种空调领域位居国内专业厂商第一梯队ღ◈。

　　由于专用性空调行业具有行业细分度高ღ◈、应用领域特殊ღ◈、技术专用性强ღ◈、市场集聚度低等特点ღ◈，根据中国制冷空调工业协会发布之《中国制冷空调行业2025年度报告》ღ◈，2025年公司主要产品均列属于行业主要生产企业ღ◈，在行业多个主要细分品类均属于主要竞争者之列ღ◈。

　　注ღ◈：按照各企业本年度产品销售产值所占该产品本年度行业总销售产值的比例ღ◈，将企业划分为该产品的主导生产企业ღ◈、主要生产企业和一般生产企业三类群体ღ◈。各类产品企业类型的划分依据ღ◈：主导生产企业——该产品的销售产值占该产品国内生产企业总销售产值10%及以上ღ◈；主要生产企业——该产品的销售产值占该产品国内生产企业总销售产值5%~10%（含5%）ღ◈；一般生产企业——该产品的销售产值占该产品国内生产企业总销售产值5%以下J9游会真人游戏第一品牌ღ◈。

　　公司为国家技术创新示范企业ღ◈、国家知识产权示范企业ღ◈，拥有国家级企业技术中心ღ◈、博士后科研工作站ღ◈，拥有超高能效ღ◈、环保绿色工程ღ◈、智能控制ღ◈、极端环境保障ღ◈、防爆防腐ღ◈、抗震抗冲击六大核心技术体系ღ◈，水电ღ◈、轨交ღ◈、数据中心ღ◈、核电领域技术达到国际领先或国际先进水平ღ◈，先后两次荣获国家技术发明奖二等奖ღ◈。

　　2023-2025 年ღ◈，公司研发投入分别为 15,433.45万元ღ◈、17,062.26万元ღ◈、19,216.67万元ღ◈，持续保持增长ღ◈。截至 2025年末ღ◈，公司及主要子公司共有专利710项ღ◈；公司拥有技术人员1,127人ღ◈，占员工总数的30.49%ღ◈，形成稳定技术创新梯队ღ◈。公司在液冷ღ◈、储能温控ღ◈、核电空调等领域形成先发壁垒与专利壁垒ღ◈，主导及参与多项国家及行业标准编制ღ◈，技术转化能力突出ღ◈，为业务持续增长提供核心支撑ღ◈。

　　公司产业布局同时涵盖数据中心ღ◈、电力能源ღ◈、储能ღ◈、核电ღ◈、轨交等赛道ღ◈，客户以行业龙头及大型央企J9游会真人游戏第一品牌ღ◈、国企为主ღ◈，客户质量优质ღ◈、付款能力强ღ◈、订单可持续性高ღ◈。公司客户结构与传统中央空调企业显著差异ღ◈，基本不受房地产及传统商业地产周期波动影响ღ◈。

　　公司与众多大型央国企保持长期稳定合作ღ◈，并积极拓展东南亚ღ◈、中东ღ◈、欧美等海外市场ღ◈，2025年境外业务实现高速增长ღ◈，形成“境内高端市场+境外新兴市场”双轮驱动格局ღ◈，有效对冲单一市场波动风险ღ◈，保证业务持续稳定发展ღ◈。

　　公司经过多年发展ღ◈，生产环节采用按订单定制（ETO）模式ღ◈，依托平台化ღ◈、模块化设计ღ◈，快速响应高可靠性定制需求ღ◈，交付周期较处于行业领先水平ღ◈。2025年公司液冷智造基地ღ◈、高州特种空调基地投产ღ◈，液冷ღ◈、电力特种温控产能大幅释放ღ◈，支撑大规模订单高效交付ღ◈。公司建立全流程质量管控体系ღ◈，产品通过核电ღ◈、军工ღ◈、防爆等严苛认证ღ◈，可靠性及稳定性处于行业领先水平ღ◈。

　　同时针对上述定制化需求ღ◈，公司为适应下游使用场景的丰富性ღ◈、复杂性ღ◈、专业性ღ◈，有针对性地构建了“技术营销型”销售模式ღ◈，销售人员与研发技术人员同步参与市场开拓ღ◈、项目需求导入ღ◈、技术方案制定ღ◈、可行性论证ღ◈、合同评审等一系列销售流程ღ◈。专用性空调行业专业性较强ღ◈、定制化程度高ღ◈，客户非常重视营销服务和售后跟踪服务能力的专业性和及时性ღ◈。公司在全国设立区域销售及服务网点ღ◈，为客户提供及时ღ◈、完善的销售和售后服务ღ◈。

　　2023-2025年国内数据中心温控ღ◈、工业温控及液冷行业整体受益于算力基建及液冷赛道发展ღ◈，整体呈现上升趋势ღ◈。报告期内ღ◈，发行人与英维克ღ◈、佳力图内参揭幕ღ◈、依米康整体经营业绩变动趋势与行业发展周期基本相符ღ◈，收入及归母净利润情况整体呈上涨趋势ღ◈： 2024年全行业需求回暖ღ◈，可比公司普遍营业收入J9游会真人游戏第一品牌ღ◈、归母净利润同比回升ღ◈；2025年受益于AI算力建设提速ღ◈、液冷技术规模化应用ღ◈，行业内多数企业经营规模与盈利水平进一步提升ღ◈，整体业绩波动趋势基本相符ღ◈。其中ღ◈，佳力图2025年归母净利润为-5,448.80万元ღ◈，主要原因系（1）受上游核心原材料及机电部件采购成本同比上升影响ღ◈，叠加行业市场竞争加剧ღ◈，产品盈利空间受到一定挤压ღ◈；（2）顺应行业发展趋势ღ◈，持续推进多渠道市场布局与数据中心领域客户开拓ღ◈，加大市场推广ღ◈、品牌建设及客户拓展力度ღ◈；相关市场培育具有一定周期ღ◈，当期投入尚未完全转化为订单收入ღ◈；（3）楷德数据中心项目部分资产已达到可使用状态并转入固定资产ღ◈，项目前期运营费用已发生ღ◈，导致项目出现阶段性亏损ღ◈。

　　依米康2025年度归母净利润由亏转盈主要系该公司执行“聚焦信息数据领域战略规划”ღ◈，在完成环保领域业务剥离后ღ◈，集中资源深耕信息数据领域ღ◈，报告期内ღ◈，信息数据领域业务订单持续增长ღ◈，经营情况同比有所改善ღ◈。

　　2ღ◈、结合产品销售的季节因素与同行业可比公司情况ღ◈，说明各季度收入差异的原因及合理性ღ◈、收入确认依据ღ◈，相关会计处理是否符合《企业会计准则》的相关规定

　　同时ღ◈，由于受春节假期的影响ღ◈，通常1-3月主营业务收入相对较低ღ◈，因此专用性制冷设备存在一定的季节性ღ◈。

　　合同约定公司没有安装义务的或对安装不负有主要 义务的ღ◈，公司在将货物发出送达购货方并取得对方确 认时确认收入ღ◈。

　　合同约定公司没有安装义务的或对安装不负有主要 义务的ღ◈，公司在完成出口报关手续并在产品装运离岸 后ღ◈，凭取得的报关单等出口相关单据确认收入ღ◈。

　　合同约定由公司对安装负有主要义务的ღ◈，在完成出口 报关手续并安装完成后取得购货方验收确认时确认 收入ღ◈。

　　对于约定服务期的合同ღ◈，公司在服务期内提供服务 后ღ◈，按照合同约定的结算期分期获得客户确认后ღ◈， 根 据业务凭据及合同约定的价格确认收入ღ◈。对于单次服 务合同ღ◈，公司在服务完成并获得客户确认后ღ◈，根据业 务凭据及合同约定的价格确认收入ღ◈。

　　（二）结合经营活动现金流量净额变动的具体原因ღ◈，说明报告期内营业收入持续增长ღ◈、经营活动现金流量金额波动较大的原因及合理性ღ◈，是否存在现金流持续下降的风险ღ◈，发行人已采取的应对措施及有效性

　　报告期内ღ◈，公司营业收入分别为 251,119.44万元ღ◈、301,618.43万元和420,919.88万元ღ◈，保持持续增长ღ◈；经营活动现金流量净额分别为1,384.82万元ღ◈、13,531.94万元和32,493.73万元ღ◈，亦呈持续增长趋势ღ◈。

　　相关分析参见本题回复之“（一）结合发行人各类产品行业地位……相关会计处理是否符合《企业会计准则》的相关规定”之“1ღ◈、结合发行人各类产品行业地位ღ◈、核心竞争力等因素ღ◈，说明报告期内营业收入持续增长的原因ღ◈，与同行业可比公司业绩波动是否相符”ღ◈。

　　32,493.73万元ღ◈，逐年增长ღ◈，未出现下降趋势ღ◈，但年度间变动金额较大ღ◈，主要系收入快速扩张背景下营运资金项目变动所致ღ◈。具体原因如下ღ◈：

　　（1）收入规模扩大带动销售回款同步增长ღ◈。报告期内ღ◈，公司销售商品ღ◈、提供劳务收到的现金分别为248,100.41万元ღ◈、294,890.84万元和385,148.71万元ღ◈，随着营业收入增长而持续增加ღ◈，说明公司主营业务回款总体保持增长ღ◈。

　　（2）收现比有所下降ღ◈，主要系业务规模快速扩大ღ◈，部分收入尚处于客户信用期内ღ◈。报告期内ღ◈，公司收现比分别为98.80%ღ◈、97.77%和91.50%ღ◈。2025年收现比下降ღ◈，主要系当年营业收入大幅增长 39.55%ღ◈，收入增长形成的部分应收款项尚未到回款期所致ღ◈。2025年经营性应收项目增加对经营活动现金流量净额的影响约61,615.52万元ღ◈，高于2023年ღ◈、2024年的33,534.02万元ღ◈、48,619.97万元ღ◈，符合收入规模快速扩张背景下营运资金占用增加的经营特征ღ◈。

　　（3）经营性应付款项增加ღ◈、采购付现比下降ღ◈，对现金流形成正向影响ღ◈。报告期内ღ◈，公司经营性应付项目增加对经营活动现金流量净额的影响分别为18,998.61万元ღ◈、51,823.44万元和48,764.39万元ღ◈；付现比分别为99.69%ღ◈、92.90%和83.31%ღ◈。2024年ღ◈、2025年公司经营性应付款项增加较多J9游会真人游戏第一品牌ღ◈，说明公司在业务规模扩大过程中ღ◈，较好利用供应商信用期及结算安排ღ◈，缓解了采购付款压力ღ◈，对经营现金流改善形成支撑ღ◈。

　　因此ღ◈，公司经营活动现金流量净额年度间变动金额较大主要由收入增长ღ◈、客户回款周期ღ◈、采购付款节奏及经营性应收应付变动共同影响ღ◈，符合公司业务规模扩张阶段的经营特征ღ◈，具有合理性ღ◈。

　　4ღ◈、是否存在现金流持续下降的风险ღ◈，发行人已采取的应对措施及有效性 报告期内ღ◈，公司经营活动现金流量净额分别为 1,384.82万元ღ◈、13,531.94万元和32,493.73万元ღ◈，持续改善ღ◈，不存在持续下降的情形ღ◈。虽然2025年公司收现比有所下降ღ◈，主要系收入规模快速增长导致经营性应收项目增加ღ◈，但公司销售回款金额持续增长ღ◈，经营性应付款项增加对现金流形成支撑ღ◈。

　　综上ღ◈，公司经营活动现金流量净额年度间变动主要系业务规模扩大及营运资金项目变动所致ღ◈，具有合理性ღ◈；报告期内经营现金流量净额持续改善ღ◈，公司不存在现金流持续下降并对持续经营能力产生重大不利影响的风险ღ◈。

　　发行人为防止现金流出现持续下降的情况ღ◈，已采取的应对措施如下ღ◈： （1）加强客户信用管理和应收账款催收ღ◈，持续跟踪重点客户回款情况ღ◈，动态评估客户信用额度和账期安排ღ◈，提升销售回款效率ღ◈。

　　（2）优化订单ღ◈、采购和生产计划管理ღ◈，根据在手订单及交付节奏安排原材料采购和生产备货ღ◈，减少不必要的库存资金占用ღ◈。

　　（3）加强供应商结算管理ღ◈，在保障供应稳定的基础上合理利用供应商信用期ღ◈、票据结算等方式ღ◈，优化采购付款节奏ღ◈。

　　（4）强化现金流预算和资金计划管理ღ◈，对大额采购ღ◈、工程建设ღ◈、费用支出等进行统筹安排ღ◈，保障日常经营资金需求ღ◈。

　　（三）结合报告期内各类产品结构ღ◈、销量ღ◈、单价的变动等因素ღ◈，分析说明产品毛利率持续下滑的原因及合理性ღ◈，与同行业可比公司平均水平和趋势是否存在明显差异内参揭幕ღ◈，结合非经常性损益情况ღ◈，进一步说明公司净利润波动的原因和合理性

　　1ღ◈、结合报告期内各类产品结构ღ◈、销量ღ◈、单价的变动等因素ღ◈，分析说明产品毛利率持续下滑的原因及合理性

　　从设备销售的具体产品来看ღ◈，包括整机销售以及少部分材料销售ღ◈，整机销售又可以进一步分为数据服务类ღ◈、非数据服务类（包括工业空调ღ◈、特种类ღ◈、公建及商用类等）ღ◈。

　　数据服务产品主要应用于数据中心ღ◈、算力设备ღ◈、通信基建ღ◈、计算机技术服务ღ◈、精密电子仪器生产等领域ღ◈，用于对温度ღ◈、湿度ღ◈、洁净度ღ◈、气流分布等各项指标进行高精度ღ◈、高可靠度调控ღ◈，实现数据设备的稳定ღ◈、高效ღ◈、持续化运行J9游会真人游戏第一品牌ღ◈。主要产品包括液冷系列ღ◈、风冷系列ღ◈、相变系列ღ◈、主机系列等ღ◈。

　　非数据服务类包括工业空调ღ◈、特种类ღ◈、公建及商用类ღ◈。工业空调主要应用于特高压电网ღ◈、电力（核电除外）ღ◈、化工ღ◈、冶金ღ◈、食品和饮料ღ◈、制药ღ◈、机械设备ღ◈、水泥ღ◈、汽车ღ◈、新能源（光伏发电ღ◈、风力发电ღ◈、储能ღ◈、锂电池制造）等行业场景ღ◈，主要产品包括屋顶式空调ღ◈、单元式空调ღ◈、恒温恒湿空调ღ◈、洁净式空调ღ◈、除湿机ღ◈、低露点除湿机ღ◈、冷热水机组ღ◈、蒸发冷却冷水机组ღ◈、组合式空调机组ღ◈、储能用液冷温控产品等ღ◈；特种空调主要应用于高速铁路ღ◈、地铁ღ◈、机场ღ◈、环境治理ღ◈、核能核电ღ◈、航空航天ღ◈、国防工程ღ◈、医院等行业场景ღ◈，主要产品包括核电专用空调ღ◈、地铁专用空调ღ◈、飞机地面空调ღ◈、国防工程类特种空调ღ◈、洞库专用空调及除湿机ღ◈、抗冲击及防爆类空调ღ◈、VOCs冷凝回收系统等ღ◈；公建及商用空调主要应用于市政公共建筑ღ◈、大型商用建筑ღ◈、高端家用等应用场景ღ◈，主要产品包括商用冷水机组ღ◈、商用组合式空调内参揭幕ღ◈、商用末端机组ღ◈、商用单元式空调ღ◈、热泵及热储产品等ღ◈。

　　如上表所示ღ◈，从不同类别产品的毛利率来看ღ◈，整体来说ღ◈，数据服务类产品的毛利率较非数据服务类产品的毛利率更低ღ◈，主要是因为ღ◈：（1）数据服务产品客户中J9游会真人游戏第一品牌ღ◈，公司与华为采用联合研发的业务模式ღ◈，双方合作长期稳定ღ◈，面向华为的产品的研发ღ◈、销售等费用较低等因素ღ◈，因此与面向华为的产品销售毛利率相对较低ღ◈。

　　2023年度ღ◈，数据服务整机销售中ღ◈，华为的收入占比为46.38%ღ◈，毛利率为13.11%ღ◈，随着公司数据服务业务的逐渐拓展ღ◈，其他客户的销售快速增加ღ◈，华为的收入占比有所下降ღ◈，2025年度华为的收入金额与2023年度相比收入金额基本相当ღ◈，但占比下降为18.38%ღ◈，毛利率为15.20%ღ◈。随着华为收入占比的下降ღ◈，公司数据服务空调整机销售的毛利率有所上升ღ◈，但整体仍然低于非数据服务类ღ◈；（2）非数据服务类空调产品的定制化程度更高ღ◈，而数据服务类产品虽然也属于定制化产品ღ◈，但相对来说更标准化一些ღ◈，因此产品定价会略低一些ღ◈。

　　从各年对比来看ღ◈，2024年度较2023年度ღ◈，数据服务类ღ◈、非数据服务类产品的毛利率均变化不大ღ◈，但由于公司在数据服务领域的市场快速发展ღ◈，使得数据服务类整机销售收入特别是除华为外的其他数据服务客户收入占比大幅增长ღ◈，从而使得2024年度的产品销售毛利率较2023年度下降ღ◈。另外ღ◈，由于材料类收入金额及占比略有下降ღ◈，也对毛利率有所影响ღ◈。

　　2025年度较2024年度ღ◈，从收入结构来看ღ◈，数据服务类ღ◈、非数据服务类产品的收入占比变化不大ღ◈，但由于非数据服务类整机的毛利率从 27.76%下降至22.75%ღ◈，从而使得2025年度的产品销售毛利率较2024年度下降ღ◈。

　　公司非数据服务类产品适用场景及品类丰富ღ◈、定制化程度高ღ◈，主要通过公开招投标ღ◈、竞争性谈判等方式确定合作方案与交易价格ღ◈，不同项目及合同的客户类型ღ◈、行业需求ღ◈、产品规格参数ღ◈、定制改造要求ღ◈、交付条件ღ◈、市场竞争环境等核心要素差异较大ღ◈。受多重差异化因素影响ღ◈，不同客户ღ◈、不同项目的产品定价与盈利空间分化明显ღ◈，各单体合同及各类产品的毛利率水平因此存在较大差异ღ◈。

　　例如ღ◈，系统成套产品的平均单价可能达1,000万元以上甚至更高ღ◈，毛利率也可能较高ღ◈，而单机产品例如风机盘管等产品的平均单价则会较低ღ◈，在几千或几万元左右ღ◈，毛利率也更低ღ◈。2025年度非数据服务类产品的平均毛利率有所下降ღ◈，主要是因为该年度销售的毛利率更低的产品数量更多ღ◈。不考虑售后服务费的影响ღ◈，单个客户毛利率分别处于20%以下（不含20%）ღ◈、20%（含20%）至40%（不含40%）区间ღ◈、40%以上（含40%）的收入占非数据服务合计收入的占比ღ◈，2024年度分别为22.09%ღ◈、57.50%ღ◈、20.41%ღ◈，2025年度分别为31.21%ღ◈、55.63%ღ◈、13.16%ღ◈，即20%-40%区间收入占比相差不大ღ◈，但2025年度毛利率处于20%以下区间的收入占比较2024年度更高ღ◈，而处于40%以上区间的收入占比较2024年度更低ღ◈。

　　如上表所示ღ◈，2024年度ღ◈，数据服务类设备的平均单位成本有所上升ღ◈，平均单位成本对毛利率的影响为-27.50%ღ◈，但由于平均单价同步上升ღ◈，使得数据服务类设备的整体毛利率同比变动为-0.33%ღ◈；2025年度ღ◈，平均单位成本进一步上升ღ◈，平均单位成本对毛利率的影响为-12.26%ღ◈，但由于平均单价对毛利率的影响超过平均单位成本对毛利率的影响ღ◈，使得数据服务类设备的整体毛利率同比增长2.10%ღ◈。

　　报告期内ღ◈，平均单位成本相对较高的间接蒸发冷却空调的增长较为迅速ღ◈，收入占比大幅增长ღ◈，而平均单位成本相对较低的风冷空调的收入占比相应下降ღ◈，使得报告期内数据服务空调的平均单位成本从2.51万元增长至4.47万元ღ◈。

　　上述同行业可比公司中ღ◈，英维克主营数据中心精密温控设备ღ◈、机柜空调ღ◈、液冷温控产品ღ◈，收入主要来源于算力基础设施配套温控设备ღ◈；佳力图核心业务为数据中心精密空调销售ღ◈，同时布局液冷产品ღ◈、IDC运营服务ღ◈，精密空调销售为其传统核心收入来源ღ◈；依米康精密温控设备ღ◈、工程服务ღ◈、环保业务并行发展ღ◈，业务板块较为分散多元ღ◈。2023年度至2025年度ღ◈，依米康的毛利率总体有所上升ღ◈，但英维克ღ◈、佳力图的毛利率在报告期持续下降ღ◈，使得可比公司平均毛利率有所下降ღ◈。

　　（1）会计政策调整的影响ღ◈：根据《企业会计准则解释第18号》ღ◈，英维克自2024年度起变更会计政策ღ◈，将计提的保证类质保费用计入营业成本ღ◈，不再计入销售费用ღ◈，若前述 2023年度毛利率按同一口径调整ღ◈，2023年度毛利率将变为29.75%ღ◈。

　　随着算力基础设施建设推进ღ◈，英维克的标准化ღ◈、大批量常规机房温控产品销售占比提升ღ◈，高毛利定制化特种温控项目收入占比有所回落ღ◈，产品组合变化拉低综合盈利水平ღ◈；报告期内ღ◈，佳力图标准化通用型精密空调出货规模增长更快ღ◈，高毛利定制化大型一体化项目收入占比有所下降ღ◈，产品结构下移带动精密空调板块毛利率逐年走低ღ◈。订单结构变化对英维克ღ◈、佳力图的毛利率构成了影响ღ◈。

　　（3）上游原材料采购成本上升ღ◈，下游竞争加剧ღ◈，对毛利率也有所影响 机房精密空调属于成熟品类ღ◈，国内数据中心温控领域市场参与者不断增加ღ◈，常规IDC项目招投标竞争趋于激烈ღ◈。另外ღ◈，铜ღ◈、铝ღ◈、压缩机等核心原材料价格持续震荡ღ◈，生产成本上行ღ◈，面向数据中心大客户的销售合同定价周期较长ღ◈，原材料涨价无法及时反映于销售价格ღ◈，因此对毛利率也有所影响ღ◈。

　　综上ღ◈，报告期内ღ◈，英维克的精密温控节能设备ღ◈、佳力图的精密空调的设备销售的毛利率整体也是下降趋势ღ◈，从可比公司均值来看ღ◈，无论是变化趋势还是毛利率平均水平ღ◈，与发行人的设备销售毛利率均不存在明显差异ღ◈。

　　3ღ◈、结合非经常性损益情况ღ◈，进一步说明公司净利润波动的原因和合理性 2023年至2025年ღ◈，公司净利润情况如下表ღ◈：